本文摘要：概要油脂价格长年正处于底部是有一点我们思维的大问题。
概要油脂价格长年正处于底部是有一点我们思维的大问题。从市场需求这一端来看，全球油脂食用市场需求稳定增长，主要是中国、印度、欧盟、撒哈拉以南非洲、中东、印尼这几个国家和地区贡献增量，长年展现出是受到人口快速增长、人口结构、饮食习惯等因素驱动，目前的大环境下考虑到这些因素，我们指出油脂食用市场需求更容易受到预期外的因素压制，不更容易经常出现爆发式快速增长。消费升级有可能是造成个别油品的消费增长速度展现出半部的原因，例子就是全球葵花籽油的消费，但同时也挤占了三大油的消费份额。生柴方面，全球来看，也就是印尼在大力实行生物柴油计划，既能增加外汇储备的消耗、又能去棕榈油库存，看上去既能又能的事情为什么没在全球构成生柴热潮，原因有可能是大环境并不因应，请求看原油的长年和近期走势，如果单凭政策反对而没利润驱动需要回头多远就必须打一个问号。
在分析全球油脂追加市场需求点之前，我们再行辨别一下分析的框架。首先，除了豆油、棕榈油、菜油之外，我们将葵花籽油市场需求划入分析。第二，从国家和区域上区分，全球油脂市场需求必须注目中国、印度、欧盟、美国、印尼、马来、巴西、阿根廷、中东、撒哈拉以南非洲、北非。
第三，我们大体上将油脂市场需求分成食用市场需求和工业市场需求，工业市场需求除了用作生产生物柴油之外，主要还包括高度棕榈油的工业用途。1葵花籽油供需再次发生了质的变化全球葵花籽油的主要生产国分别是乌克兰、俄罗斯、欧盟和阿根廷。我们主要考虑到2011年至今的这个周期的变化，此前非常宽的时间内全球葵花籽油的产量在1050万吨上下浮动，波动区间在100万吨左右。2010年全球葵花籽油的产量大约为1200万吨，2019年早已超过大约2100万吨，增幅75%，增幅甚至低于棕榈油，同期棕榈油的产量增幅为50%。
全球葵花籽油的产增贡献主要来自乌克兰和俄罗斯，2010年产量分别大约330万吨和190万吨，2019年早已超过大约680万吨和570万吨，增幅分别为106%和200%。图1乌克兰及俄罗斯葵花籽产区分布图数据来源：USDA，中粮期货研究院葵花籽油消费追随产量快速增长而快速增长，也意味著挤占三大油的消费份额。2010年全球葵花籽油的消费总量大约1130万吨，2019年早已超过大约1980万吨，增幅高达75%，作为对比，同期三大油总消费增长速度为47%。
2010至2015年期间，其他油脂总消费占到比降幅明显，三大油和葵花籽油联合分给市场份额，2015年至今，其他油脂消费占到比平稳，葵花籽油挤占三大油的消费份额。在全球油脂大熊市的背景下，三大油丧失消费市场份额堪称雪上加霜的事情。
图2各品种油脂消费占到全球油脂总消费份额变化数据来源：USDA，中粮期货研究院2本身就没亮点的食用市场需求遇上新冠肺炎疫情我们再行来想到全球油脂市场需求总量上的问题。2019/20年全球油脂市场需求增量上升应当早已是市场共识了，有可能更加最重要的问题是评估市场需求增量上升的程度以及未来大概率的调整方向。我们不得已提到USDA的预估，2019/20年全球油脂市场需求增量大约540万吨，上一年度大约840万吨，增长速度从4.4%下降至2.7%。某种程度是看2011年至今这个周期的变化，2019年全球油脂消费增长速度是次低水平，低于是2015年，为2.5%。
如果只看三大油的消费增长速度，则2019年是最低水平，为2.1%，其次是2016年，为2.8%。结论是横向评估2019年的油脂消费增长速度，情况并不悲观。图3全球总油脂及三大油消费年增量(千吨)数据来源：USDA，中粮期货研究院以下分别从分品种、分区域、分用途来分析2019/20年油脂市场需求的增长点。
首先，从品种上来看，油脂市场需求增量的贡献主要来自棕榈油、豆油和葵花籽油。其中葵花籽油的市场需求强大，市场需求曲线的稳步增长的势头之后保持。豆油和棕榈油的市场需求增量是悬念所在。
实质上，2011年至今这个周期里面，2018/19年的豆油消费增量纵向对比是次较低，似乎并不是供应膨胀造成消费用料所致，而是受到历史极端的豆棕价差影响。然而大环境上，目前的豆棕价差和上一年度的豆棕价差是有鲜明对比的，2020年的大环境更为不利于豆油食用消费，有利于棕榈油的食用消费。
从逻辑回溯，我们应当看见2020年豆油食用消费增长速度提升，而棕榈油食用消费增长速度上升。USDA目前的预测和我们分析的结论是完全一致的，2018/19年棕榈油和豆油 的食用消费增量分别大约370万吨和40万吨，2019/20年的增量预估分别大约155万吨和120万吨。图4全球豆油及棕榈油消费年增量(千吨)数据来源：USDA，中粮期货研究院其次，我们来分析各个国家和地区的油脂市场需求增长点。
全球油脂市场需求必须注目中国、印度、欧盟、美国、印尼、马来、巴西、阿根廷、中东、撒哈拉以南非洲、北非，这里面中国、印度、撒哈拉以南非洲、北非、中东地区的油脂市场需求90%以上都是流向食用，美国、欧盟、巴西的油脂总需求中流向食用的比例分别是69%、55%、48%，印尼、马来、阿根廷的油脂市场需求则主要用作生产生物柴油，食用的比例分别是37%、18%和34%。下面分别分析食用市场需求和用作生柴生产的市场需求。2011年至2019年底这个周期里面，油脂食用市场需求总量上没根本性对立，更加最重要的是结构性问题。全球油脂食用市场需求平均值年增量大约490万吨，波动区间大约为上下50万吨。
年食用市场需求必须注目中国、印度、撒哈拉以南非洲、北非、中东、美国、欧盟、巴西、印尼。马来和阿根廷两国食用市场需求总量较低，影响小。撒哈拉以南非洲、中东和印尼这几个国家和地区的油脂食用市场需求快速增长非常平稳，年均快速增长分别在36万吨、27万吨、23万吨。北非、巴西的油脂食用市场需求总量皆相似400万吨，但市场需求增量很低，影响也小。
美国的油脂食用市场需求总量大，年均为1050万吨左右，但美国人均油脂年食用消费量35千克，欧盟为30千克，美国油脂食用消费早已无以有快速增长空间，年均快速增长17万吨，欧盟为32万吨。因此重点注目的是中国、印度。如果2020年没愈演愈烈新冠肺炎疫情，那么一切有可能和USDA2月报告的预估偏差并不大，2019/20全球油脂食用市场需求减少大约470万吨，增长速度为3.2%，2018/19年增量大约495万吨，增长速度为3.4%，重点注目一下中国和印度，大概率没什么故事可讲。
新冠肺炎疫情对油脂食用消费是根本性的压制，餐饮消费没就是没了，按照中国全年油脂消费3300万吨左右评估，餐饮用油月均大约110万吨左右，到目前早已一个半月的餐饮消费消失了，而且正值餐饮消费的旺季，家庭用油不会有所增加，但中小包装消费结构不一样，这部分增量的分析评估较为无以，但总体上无法抵销餐饮用油的增加。3大环境变化太快棕榈油还是那个价，原油早已慢半价了油脂的生柴市场需求方面，体量大的国家是印尼、欧盟、美国、巴西、阿根廷和马来，重点注目增量大的国家，主要就是印尼。印尼政府大力实行B30项目是造成2019年四季度油脂价格上涨的核心因素之一。
但是市场变化太快了，也给印尼的生柴市场减少了诸多不确定性。首先，棕榈油价格经历了一轮过山车，目前基本上也快回到2019年四季度初时的水平，然而原油的价格却大不一样了，累计本文文学创作时，原油的价格早已比2019年四季度初下降了大约30%(这还是按照原油从跌30%声浪至跌15%计算出来)，PME的商业化生产必然是受到重创的。第二，B30计划本身面对的众多问题就是印尼油棕产业基金收益较少，而开支从B20至B30大幅度减少，棕榈油价格回升更为激化了入不敷出的问题。此外，石化柴油价格下跌，战略性减少石化柴油进口，长年来看也是能节约外汇储备的措施，网卓新闻网，否也不会令其印尼政府当局实行B30的信心弱化？图5POGO价差(美元/吨)数据来源：Thompson Reuters，中粮期货研究院[分页副标题]4总结油脂价格长年正处于底部是有一点我们思维的大问题。
从市场需求这一端来看，全球油脂食用市场需求稳定增长，主要是中国、印度、欧盟、撒哈拉以南非洲、中东、印尼这几个国家和地区贡献增量，长年展现出是受到人口快速增长、人口结构、饮食习惯等因素驱动，目前的大环境下考虑到这些因素，我们指出油脂食用市场需求更容易受到预期外的因素压制，不更容易经常出现爆发式快速增长。消费升级有可能是造成个别油品的消费增长速度展现出半部的原因，例子就是全球葵花籽油的消费，但同时也挤占了三大油的消费份额。生柴方面，全球来看，也就是印尼在大力实行生物柴油计划，既能增加外汇储备的消耗、又能去棕榈油库存，看上去既能又能的事情为什么没在全球构成生柴热潮，原因有可能是大环境并不因应，请求看原油的长年和近期走势，如果单凭政策反对而没利润驱动需要回头多远就必须打一个问号。
温馨提醒：市场瞬息万变，投资需谨慎，操作者策略仅供参考。
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